核心观点

2024 年上六个月，子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)保(bao)证营业(ye)(ye)时间纯(chun)收(shou)入(ru)(ru)145.12 亿(yi)人民币，环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)3. 80%；归(gui)母纯(chun)毛(mao)利(li)来(lai)源(yuan)(yuan)润(run)(run)11.89 亿(yi)人民币，环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)17.45%。子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)生产(chan)经验的(de)(de)业(ye)(ye)时间绩(ji)(ji)环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)关键系扭矩煤售(shou)价能(neng)维持高(gao)位启用重叠移(yi)动(dong)(dong)上网充电电流环(huan)比扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)的(de)(de)危害。致力于(yu)子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)煤电相(xiang)互依存的(de)(de)生产(chan)经验的(de)(de)方(fang)法(fa)，电气国(guo)际业(ye)(ye)务(wu)员的(de)(de)毛(mao)利(li)来(lai)源(yuan)(yuan)扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)可(ke)对冲套利(li)新(xin)(xin)疆煤炭国(guo)际业(ye)(ye)务(wu)员的(de)(de)售(shou)价起伏较大(da)(da)，保(bao)驾(jia)护航整体上生产(chan)经验的(de)(de)业(ye)(ye)时间绩(ji)(ji)的(de)(de)稳盈扩(kuo)(kuo)大(da)(da)额(e)(e)(e)。当今，子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)积极主(zhu)动(dong)(dong)发(fa)展(zhan)(zhan)海(hai)则(ze)滩(tan)矿山制作，随着子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)项目，海(hai)则(ze)滩(tan)矿山开(kai)(kai)(kai)展(zhan)(zhan)2026 年6 月首(shou)采业(ye)(ye)务(wu)面开(kai)(kai)(kai)工(gong)，开(kai)(kai)(kai)展(zhan)(zhan)之前产(chan)煤300 十亿(yi)吨；2027 年二月度做出(chu)联动(dong)(dong)试行驶，预料(liao)产(chan)煤1000 十亿(yi)吨。海(hai)则(ze)滩(tan)矿山的(de)(de)开(kai)(kai)(kai)工(gong)现已进那步偏厚子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)生产(chan)经验的(de)(de)业(ye)(ye)时间绩(ji)(ji)，随着子(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)司(si)估算最终结果，海(hai)则(ze)滩(tan)矿山开(kai)(kai)(kai)展(zhan)(zhan)年增加收(shou)益约(yue)90 亿(yi)人民币、新(xin)(xin)添(tian)加入(ru)(ru)了纯(chun)毛(mao)利(li)来(lai)源(yuan)(yuan)润(run)(run)约(yue)44 亿(yi)人民币、新(xin)(xin)添(tian)加入(ru)(ru)了生产(chan)经验的(de)(de)性净现钱流约(yue)51 亿(yi)人民币、交易回报(bao)率率达50%超过。

事件

永泰能源发布2024 年半年度报告

2024 年上(shang)几年，我(wo)司控(kong)制经营年收入(ru)145.12 亿(yi)美(mei)(mei)金，比(bi)(bi)(bi)上(shang)升(sheng)3. 80%；归(gui)(gui)母(mu)净(jing)成本 率益(yi)润(run)11.89 亿(yi)美(mei)(mei)金，比(bi)(bi)(bi)上(shang)升(sheng)17.45%；扣非归(gui)(gui)母(mu)净(jing)成本 率益(yi)润(run)11. 16亿(yi)美(mei)(mei)金，比(bi)(bi)(bi)上(shang)升(sheng)10.66%；单第二季度归(gui)(gui)母(mu)净(jing)成本 率益(yi)润(run)7.23 亿(yi)美(mei)(mei)金，比(bi)(bi)(bi)上(shang)升(sheng)21.71%；控(kong)制加权(quan)平均法净(jing)债务利(li)益(yi)率2.54%，比(bi)(bi)(bi)加入(ru)0.27 个月环比(bi)(bi)(bi)；控(kong)制核心每一(yi)股利(li)益(yi)0.05 元/股，比(bi)(bi)(bi)上(shang)升(sheng)17.32%。

简评

电力盈利持续改善，归母净利同比增长

2024 年(nian)上一(yi)年(nian)，装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)建(jian)立(li)每(mei)(mei)(mei)天(tian)的(de)(de)运(yun)(yun)营工资个(ge)人收入(ru)145.12 万(wan)亿(yi)人民(min)币(bi)(bi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)发展(zhan)3. 80%；归母纯(chun)个(ge)人收入(ru)润(run)(run)11.89 万(wan)亿(yi)人民(min)币(bi)(bi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)发展(zhan)17.45%。装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)经每(mei)(mei)(mei)天(tian)的(de)(de)运(yun)(yun)营绩相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)发展(zhan)包(bao)(bao)括(kuo)系(xi)驱动力煤(mei)价确保(bao)缩量十字星程序运(yun)(yun)行(xing)附加移动上网(wang)充(chong)电相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)发展(zhan)的(de)(de)直接影响(xiang)。有赖(lai)于装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)煤(mei)电互补式的(de)(de)生产的(de)(de)模式，电能服(fu)务(wu)的(de)(de)个(ge)人收入(ru)发展(zhan)可风险对(dui)冲(chong)媒(mei)碳服(fu)务(wu)的(de)(de)价转变(bian)(bian) ，切实保(bao)障(zhang)整体(ti)布局经每(mei)(mei)(mei)天(tian)的(de)(de)运(yun)(yun)营绩的(de)(de)添(tian)富蓝筹发展(zhan)。分服(fu)务(wu)部分看，装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)电能和(he)媒(mei)碳服(fu)务(wu)各分为(wei)(wei)建(jian)立(li)每(mei)(mei)(mei)天(tian)的(de)(de)运(yun)(yun)营工资个(ge)人收入(ru)88.04 和(he)53. 44 万(wan)亿(yi)人民(min)币(bi)(bi)，同转变(bian)(bian) +14.32%和(he)-8.41%；建(jian)立(li)纯(chun)利润(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)15.46%和(he)48.38%，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)转变(bian)(bian) +8.86 和(he)-7.71 个(ge)相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)成长。装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)电能纯(chun)利润(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)加快，包(bao)(bao)括(kuo)系(xi)然(ran)煤(mei)投入(ru)相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)越来(lai)越低(di)。2024H1 装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)进货媒(mei)碳874.72 万(wan)吨级，其(qi)中的(de)(de)长协煤(mei)覆(fu)盖率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)达86.84%。装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)单(dan)每(mei)(mei)(mei)季(ji)度归母纯(chun)个(ge)人收入(ru)润(run)(run)7.23 万(wan)亿(yi)人民(min)币(bi)(bi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)发展(zhan)21.71%。前三天(tian)杂费率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)部分，2024H1 装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)售卖杂费率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)、标准化(hua)管(guan)(guan)理(li)杂费率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)、技术创新杂费率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)和(he)财务(wu)管(guan)(guan)理(li)工作杂费率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)各分为(wei)(wei)为(wei)(wei)0.37%、3.70%、0.25%和(he)6.84%，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)转变(bian)(bian) +0.11、-0.60、-0.19 和(he)-1.94 个(ge)相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)成长。2024 年(nian)上一(yi)年(nian)，装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)财务(wu)管(guan)(guan)理(li)工作杂费为(wei)(wei)9.92 万(wan)亿(yi)人民(min)币(bi)(bi)，相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)越来(lai)越低(di)19.19%，包(bao)(bao)括(kuo)系(xi)装(zhuang)(zhuang)(zhuang)修我(wo)(wo)司(si)(si)汇(hui)兑海损相(xiang)(xiang)(xiang)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)环(huan)(huan)(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)少2.09 万(wan)亿(yi)人民(min)币(bi)(bi)。

海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：

优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。

全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。

风险分析

焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。

动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。

储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。

     

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