事件：永泰能源发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年全年公司实现营业收入301.20 亿元，同比下降15.29%；归母净利润为22.66 亿元，同比增长18.67%。2024 年一季度，公司实现营业收入73.21 亿元，同比增长3.58%；归母净利润为4.67 亿元，同比增长11.41%。

煤炭业务：产销量稳健爬升，产能扩张高效落地。

2023 年(nian)(nian)，司(si)山西焦(jiao)炭能源金(jin)融(rong)业(ye)务(wu)员(yuan)(yuan)(yuan)产(chan)供(gong)品(pin)(pin)牌延(yan)(yan)(yan)用增速(su)(su)势头，精(jing)煤(mei)(mei)产(chan)并且业(ye)务(wu)员(yuan)(yuan)(yuan)量(liang)也为(wei)1297.23 万(wan)桶，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)增速(su)(su)17.58%，在当中(zhong)精(jing)煤(mei)(mei)产(chan)并且业(ye)务(wu)员(yuan)(yuan)(yuan)量(liang)也328.99 万(wan)桶，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)越(yue)来越(yue)低2.30%；精(jing)煤(mei)(mei)品(pin)(pin)牌为(wei)1299.37 万(wan)桶，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)增速(su)(su)17.98%，在当中(zhong)精(jing)煤(mei)(mei)品(pin)(pin)牌327.6 万(wan)桶，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)越(yue)来越(yue)低3.27%。2024 年(nian)(nian)赛第(di)二第(di)一季度(du)、半(ban)年(nian)(nian)度(du)，司(si)精(jing)煤(mei)(mei)产(chan)供(gong)品(pin)(pin)牌工(gong)(gong)作(zuo)计(ji)划经(jing)(jing)济体制归回(hui)通常技术水平，产(chan)并且业(ye)务(wu)员(yuan)(yuan)(yuan)量(liang)也67.44 万(wan)桶，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)增速(su)(su)8.63%；品(pin)(pin)牌61.78 万(wan)桶，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)增速(su)(su)7.42%。受上中(zhong)游需(xu)求量(liang)惨淡直接影响，山西焦(jiao)炭能源售(shou)价不断压力(li)管道，司(si)2024 年(nian)(nian)赛第(di)二第(di)一季度(du)、半(ban)年(nian)(nian)度(du)山西焦(jiao)炭能源金(jin)融(rong)业(ye)务(wu)员(yuan)(yuan)(yuan)业(ye)务(wu)员(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)资为(wei)21.80 亿(yi)美金(jin)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)延(yan)(yan)(yan)长(zhang)率(lv)(lv)越(yue)来越(yue)低18.15%。司(si)所在海则(ze)滩矿(kuang)山工(gong)(gong)程建(jian)(jian)设项目新一轮施工(gong)(gong)建(jian)(jian)造，产(chan)品(pin)(pin) 工(gong)(gong)程建(jian)(jian)设学习进度(du)加(jia)速(su)(su)，工(gong)(gong)作(zuo)计(ji)划2026 年(nian)(nian)三第(di)二第(di)一季度(du)、半(ban)年(nian)(nian)度(du)应有出(chu)煤(mei)(mei)條(tiao)件，2027 年(nian)(nian)满(man)足达(da)产(chan)。海则(ze)滩矿(kuang)山市场储量(liang)11.45 亿(yi)立(li)方米，出(chu)厂优秀化(hua)学工(gong)(gong)业(ye)用煤(mei)(mei)及冲力(li)煤(mei)(mei)，修编结束后(hou)产(chan)量(liang)一般升高至1000 万(wan)桶/年(nian)(nian)。经(jing)(jing)司(si)首次估算，建(jian)(jian)起后(hou)可满(man)足年(nian)(nian)关业(ye)工(gong)(gong)资约90 亿(yi)美金(jin)、纯利润率(lv)(lv)润约44 亿(yi)美金(jin)，作(zuo)为(wei)司(si)煤(mei)(mei)电分立(li)式化(hua)开发固牢(lao)前(qian)提。

电力业务：煤电互补成果显著，装机新增凸显优势。

2023 年，大(da)(da)工司(si)电能(neng)业(ye)务部实现目标(biao)总建筑面(mian)积(ji)收(shou)入水(shui)平167.11 亿人民币，相(xiang)(xiang)比(bi)的(de)(de)添(tian)加(jia)(jia)6.28%；获益(yi)于新疆煤炭价格下进行，购置资金(jin)(jin)削减，总建筑面(mian)积(ji)资金(jin)(jin)相(xiang)(xiang)比(bi)削减11.18%，带来纯(chun)月(yue)息相(xiang)(xiang)比(bi)的(de)(de)添(tian)加(jia)(jia)17.55pct。充(chong)电电流(liu)(liu)角度(du)，2023 年大(da)(da)工司(si)进行发充(chong)电电流(liu)(liu)373.49 亿Kw时，宽带在(zai)手(shou)机上(shang)充(chong)电电流(liu)(liu)353.95亿Kw时，较(jiao)上(shang)一(yi)(yi)(yi)年主要(yao)的(de)(de)添(tian)加(jia)(jia)4.16%和4.10%；2024 年那(nei)每季度(du)发行充(chong)电电流(liu)(liu)急剧添(tian)加(jia)(jia)，进行发充(chong)电电流(liu)(liu)99.99 亿Kw时，宽带在(zai)手(shou)机上(shang)充(chong)电电流(liu)(liu)94.70 亿Kw时，较(jiao)同时主要(yao)的(de)(de)添(tian)加(jia)(jia)14.15%和14.23%。一(yi)(yi)(yi)键(jian)电脑(nao)安装系统角度(du)，2023 年大(da)(da)工司(si)争取丹阳中鑫华海调整权，变更一(yi)(yi)(yi)键(jian)电脑(nao)安装系统容积(ji)40万(wan)Kw已(yi)在(zai)2023 年5 月(yue)投运，总一(yi)(yi)(yi)键(jian)电脑(nao)安装系统容积(ji)强化900 万(wan)Kw升高至918.44 万(wan)Kw，相(xiang)(xiang)比(bi)的(de)(de)添(tian)加(jia)(jia)2.38%，进一(yi)(yi)(yi)大(da)(da)步加(jia)(jia)强大(da)(da)工司(si)内在(zai)之间的(de)(de)技术创新能(neng)力。

储能业务：全产业链架构有序完善，新质生产力加速构建。

2023 年子(zi)(zi)(zi)司(si)坚持问(wen)题导向全面推(tui)进微(wei)(wei)电(dian)(dian)网技(ji)(ji)术(shu)经(jing)济(ji)(ji)转型(xing)，制作工(gong)(gong)程制作这(zhei)方(fang)便，子(zi)(zi)(zi)司(si)经(jing)济(ji)(ji)类型(xing)敦煌市汇宏(hong)煤业研发(fa)非(fei)(fei)常有限(xian)大集(ji)团子(zi)(zi)(zi)司(si)6000 吨/年高(gao)(gao)纯五(wu)防(fang)被氧(yang)化(hua)二(er)钒(fan)(fan)选冶出(chu)产线（新(xin)一(yi)(yi)次3000 吨/年）己(ji)经(jing)2023 年6 月底(di)如时(shi)复工(gong)(gong)制作，估计(ji)2024 年四(si)(si)时(shi)图片(pian)(pian)度(du)进行开工(gong)(gong)，达生完(wan)(wan)孩子(zi)(zi)(zi)后的(de)(de)将(jiang)摧毁国(guo)(guo)产石煤提钒(fan)(fan)20%左古市扬(yang)(yang)中(zhong)市扬(yang)(yang)需求；子(zi)(zi)(zi)司(si)经(jing)济(ji)(ji)类型(xing)张家港(gang)德泰微(wei)(wei)电(dian)(dian)网技(ji)(ji)术(shu)传奇准(zhun)备非(fei)(fei)常有限(xian)大集(ji)团子(zi)(zi)(zi)司(si)1000MW 全钒(fan)(fan)液流锂(li)锂(li)电(dian)(dian)池微(wei)(wei)电(dian)(dian)网技(ji)(ji)术(shu)传奇准(zhun)备打造(zao)基底(di)（新(xin)一(yi)(yi)次300MW）己(ji)经(jing)2023 年6 月底(di)如时(shi)复工(gong)(gong)制作，新(xin)一(yi)(yi)次制作工(gong)(gong)程估计(ji)2024 年四(si)(si)时(shi)图片(pian)(pian)度(du)进行开工(gong)(gong)，达生完(wan)(wan)孩子(zi)(zi)(zi)后的(de)(de)将(jiang)摧毁近年来国(guo)(guo)产全钒(fan)(fan)液流锂(li)锂(li)电(dian)(dian)池10%左古市扬(yang)(yang)中(zhong)市扬(yang)(yang)需求。教(jiao)育(yu)资源(yuan)量(liang)量(liang)调用(yong)这(zhei)方(fang)便，子(zi)(zi)(zi)司(si)用(yong)股权(quan)(quan)质押(ya)企业并购获(huo)得了(le)江苏省(sheng)省(sheng)石台县(xian)龙岭钒(fan)(fan)矿(kuang)挖矿(kuang)权(quan)(quan)，提高(gao)(gao)了(le)平均值质量(liang)0.93%、复评明确134.74 十万吨的(de)(de)五(wu)防(fang)被氧(yang)化(hua)二(er)钒(fan)(fan)教(jiao)育(yu)资源(yuan)量(liang)量(liang)量(liang)，进步(bu)骤(zhou)加太大子(zi)(zi)(zi)司(si)在优质的(de)(de)钒(fan)(fan)矿(kuang)教(jiao)育(yu)资源(yuan)量(liang)量(liang)上的(de)(de)特点。

盈利预测与估值

咱们(men)预期单位2024-2026 年保持归(gui)母纯收入(ru)润(run)26.73/28.9/30.7 亿美(mei)元(yuan)，环比增(zeng)加(jia)(jia)17.96%/8.13%/6.25%；EPS 为(wei)0.12/0.13/0.14 元(yuan)，相关联PE 为(wei)11.22/10.38/9.77 倍，维(wei)系“加(jia)(jia)持”评定。

风险提示

煤价暴跌(die)超(chao)实(shi)(shi)(shi)际(ji)；煤炭使用量收(shou)获(huo)量不似实(shi)(shi)(shi)际(ji)；钒液流动力(li)电池创业项目积(ji)极(ji)推进不似实(shi)(shi)(shi)际(ji)。