事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦煤贸易市场产品报价(jia)股票(piao)上涨(zhang)(zhang)，集团(tuan)媒碳(tan)工(gong)作23 年(nian)发(fa)展、成本(ben)增(zeng)涨(zhang)(zhang)，24 年(nian)有希(xi)望找回增(zeng)涨(zhang)(zhang)。2两年(nian)上1年(nian)古交二座(zuo)60 万桶煤业全部开产，集团(tuan)23 年(nian)长期性(xing)度媒碳(tan)销售量(liang)1299 万桶，较22 年(nian)例(li)数+18%。23 年(nian)上1年(nian)焦煤产品报价(jia)更(geng)快股票(piao)上涨(zhang)(zhang)。而(er)是下(xia)1年(nian)在煤业的安全问题(ti)反应下(xia)产品报价(jia)上涨(zhang)(zhang)，但长期性(xing)度最新房价(jia)较22 年(nian)仍股票(piao)上涨(zhang)(zhang)约18%，集团(tuan)媒碳(tan)工(gong)作发(fa)展及成本(ben)增(zeng)涨(zhang)(zhang)。

1Q24 焦煤售价长势(shi)延用(yong)，但环比上(shang)升率(lv)-12%，大集团公(gong)司(si)二第第二季度(du)煤碳相关(guan)业务部门盈利(li)额及盈利(li)仍环比上(shang)升率(lv)走低。24 年(nian)再创新(xin)高焦煤供给与需求始终维持收(shou)紧加(jia)载，大集团公(gong)司(si)上(shang)半年(nian)煤碳相关(guan)业务部门盈利(li)已成定局恢(hui)复过(guo)来上(shang)升。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩顶目平(ping)稳有(you)序(xu)(xu)力(li)(li)促有(you)序(xu)(xu)力(li)(li)促、储(chu)(chu)电顶目3年(nian)投运。集团归属西安亿华海则滩煤(mei)厂顶目构建平(ping)稳有(you)序(xu)(xu)力(li)(li)促有(you)序(xu)(xu)力(li)(li)促，平(ping)均(jun)2026 年(nian)遵(zun)循出煤(mei)水平(ping)，2027 年(nian)达生(sheng)完孩(hai)子将逐年(nian)度(du)优化集团新疆煤(mei)炭金融业务的规模和(he)营业收入程度(du)。储(chu)(chu)电方便，上(shang)中(zhong)河流下(xia)游3000 吨(dun)/年(nian)高纯五氧(yang)化的二钒选冶生(sheng)產(chan)线(xian)及河流下(xia)游300MW 全钒液(ye)流电板储(chu)(chu)电专用设备生(sheng)产工厂均(jun)平(ping)均(jun)24 3年(nian)投运。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 本(ben)(ben)年如今焦煤市扬成(cheng)本(ben)(ben)涨幅超过我门(men)在此之前估(gu)(gu)计，我门(men)设(she)定了(le)一整年焦煤市扬成(cheng)本(ben)(ben)估(gu)(gu)计，设(she)定司24-26 年归母净的利(li)润(run)率润(run)估(gu)(gu)计至27.71/30.27/32.85 亿（原24-25 年估(gu)(gu)计为28.23/31.92 亿），24-26 年每(mei)1股(gu)净净资产2.21/2.34/2.49 元。参阅可比司，我门(men)提升(sheng)(sheng)司2024 年0.9 倍(bei)PB 估(gu)(gu)值的，对应(ying)着工作目标价1.99 元，提升(sheng)(sheng)“持股(gu)”评(ping)估(gu)(gu)。

风险提示

焦(jiao)煤市扬报价震荡危(wei)险 ；带发电燃剂制造费回(hui)落危(wei)险 ；存储(chu)业(ye)务流程有序推进(jin)抵不过预测危(wei)险 。