事件：公司近期发布2023 年年度业绩预增公告，公司预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为223,000 万元~233,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长16.80%~22.04%。

120 万吨产能复产，煤炭业务产销量增长。公司2022 年下半年收购了山西省古交市2 座各60 万吨/年优质焦煤生产煤矿，2023 年上半年已全面复产，公司煤炭业务产销量同比有较大提高。23 年前三季度，公司实现原煤产量954.03 万吨，较22 年同期增长129 万吨（+15.67%），原煤销量同比增长也达到17.68%，部分抵消焦煤市场价格回调对业绩的影响。四季度产能稳定，全年产销量同比预计保持增长，再加上三、四季度焦煤价格的持续反弹，公司全年煤炭业务有望保持良好盈利水平。

电量、电价增长与煤价下跌共振，电力业务助公司业绩增长。23 年前三季度，公司电力业务经营稳定，完成上网电量268.10 亿千瓦时，同比+0.45%；平均上网电价0.4759 元/千瓦时，同比增长2.6%。动力煤价格方面，23 年以来国内煤炭供给保持高位、进口煤政策宽松，国内动力煤供需偏紧的形势有所缓解，动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌超过20%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年全年经营效益持续改善，推动公司业绩增长。

海则滩项目加快推进、能项目如期开工，有望形成新增长极。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目于22 年底顺利开工建设，预计2026 年具备出煤条件，2027 年达产，海则滩项目达产后将增加公司1000 万吨/年煤炭产能，将大幅度提升公司煤炭业务规模和盈利能力。储能方面，公司全产业链布局全钒液流电池产业，上游3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线及下游300MW 全钒液流电池储能设备制造基地均于23 年6 月开工，预计24 年投产。项目投产后储能将有望成为公司新的增长极。

基于(yu)三、随(sui)时度焦煤贸(mao)易市场(chang)定价(jia)回(hui)弹少于(yu)预(yu)计，当我(wo)们(men)调(diao)控(kong)工厂23-25 年归(gui)母(mu)纯(chun)收(shou)入(ru)予(yu)(yu)(yu)测(ce)(ce)至22.76/28.23/31.92 上万元(yuan)(yuan)(yuan)（原予(yu)(yu)(yu)测(ce)(ce)为21.22/26.77/30.41 上万元(yuan)(yuan)(yuan)），调(diao)控(kong)23-25 年每1股净(jing)资(zi)金予(yu)(yu)(yu)测(ce)(ce)值(zhi)2.08/2.21/2.35 元(yuan)(yuan)(yuan)（原予(yu)(yu)(yu)测(ce)(ce)为2.08/2.20/2.33 元(yuan)(yuan)(yuan)），参(can)考(kao)选取可比工厂市值(zhi)都，提(ti)供工厂2024 年0.9 倍PB 市值(zhi)都，相匹配(pei)对(dui)象价(jia)1.99 元(yuan)(yuan)(yuan)，提(ti)升“加持”定级。

风险提示

焦煤行(xing)业(ye)市场(chang)定价上下波动问题；发电机组(zu)主要燃(ran)料代价攀升(sheng)问题；存(cun)储金融(rong)业(ye)务加快(kuai)推进不(bu)如预料问题。